并入携程不满一年收到私有化要约 复制艺龙 去哪儿退市？

背着书包耍流氓

　　■本报记者 王潇雨 北京报道
　　在投至携程旅行网（下称携程）门下之后，去哪儿网（下称去哪儿）原本被认为可能逐渐从各个业务条线整合至内部，然而一份私有化要约却可能忽然改变这家命运多舛的在线旅行服务商最终的命运。
　　私有化开启
　　6月23日晚间，去哪儿宣布公司董事会已接到来自远洋管理有限公司（下称远洋管理）的初步、非约束性私有化要约，计划以每股美国存托股30.39美元（相当于每股普通股10.13美元）的现金收购多数投票权股东尚未持有的去哪儿所有发行在外的普通股。
　　为此去哪儿董事会成立了一个由Jimmy Lai、Jianmin Zhu和Ying Shi3位独董组成的特别委员会来评估该私有化要约，并计划聘请独立的法律顾问和财务顾问来帮助评估。
　　成立于2005年的去哪儿以机票搜索技术起家，在旅游业快速发展以及在线旅游市场的兴起中迅速成为中国最大的几家在线旅游服务商之一。在相当长一段时间里，与携程、艺龙旅行网一起被称为行业三巨头，彼此之间有着非常激烈的市场竞争，价格战堪称惨烈。
　　然而在资本主导的在线旅游市场格局重构中，艺龙旅行网率先被携程收归帐下，经过短暂的“抵抗”，携程通过换股形式最终在去年10月取得了去哪儿的控制权，自此一个旧的时代格局落幕。
　　实际上在被并购之前，去哪儿实际上已经处在一个相当不利的市场环境之中，不仅各项业务条线遭遇到包括携程以及同程旅游、途牛旅行网等竞争对手的全面挑战，其起家的机票业务也遭遇到国内9家航空公司联合封杀的尴尬局面。
　　封杀事件对去哪儿业务影响也从刚刚发布的第一季度财报中有所表现。在16日发布的财报中，去哪儿2016年第一季度的机票以及机票相关收入为5.582亿元人民币（8660万美元），同比增长22.1%，环比下降12.3%。
　　在去哪儿方面看来，“机票以及机票相关收入环比下降主要源于总机票量的下降。”
　　尽管在并入携程系之后，此前持续不断投入巨资“烧钱”争夺市场的举措不会再重演，相关业务条线的竞争也由于行业集中度进一步提升而有所缓解，但此前长期非正常状态下造成的经营问题显然仍需要时间去慢慢消化。
　　去哪儿公布的截至2016年3月31日的2016年第一季度未经审计财务报告显示，2016年第一季度总营收为9.931亿元人民币，同比增长48.0%。但其2016年第一季度归属于股东的净亏损为10.765亿元人民币 （1.669亿美元），去年同期归属于股东的净亏损为7.012亿元人民币，上季度归属于去哪儿网股东的净亏损为50.910亿元人民币。
　　携程甩包袱？
　　根据远洋管理方面提出的私有化要约，其对去哪儿的报价较前一日收盘价溢价达到了15%，对于这家以投资中国旅游相关产业为主的私募股权投资基金而言，正在计划寻求拥有去哪儿多数投票权股东们的支持。此外，买方还计划利用债务和权益资本（equity capital）来资助这笔交易。
　　对此，去哪儿方面并未对私有化一事发表看法， 只是通过公告提醒股东以及其他考虑交易公司股票的投资者，公司目前只是接到了这份非约束性私有化提议，尚未作出任何决定。不能保证买方会给出最终的正式报价，也不能确保将来会达成任何交易。
　　而此前艺龙旅行网在被携程通过收购37.6%股权取得实际控制权之后3个月便宣布接到私有化要约，并在今年最终完成退市，这一模式对去哪儿恐怕也带有一定的参考意义。
　　“携程在一系列并购之后此前混乱的市场格局初步稳定，在考虑整合业务的同时也要考虑并购的新业务会不会对自己造成影响，这也是选择将艺龙或是去哪儿私有化的关键因素。”一位在线旅游业界资深从业者对本报记者表示。
　　前述人士表示，“并购之后的盈利压力以及业务整合的效果都决定了最终的处置方式，如果私有化可以减轻盈利压力，同时在业务整合方面也已经有了明确的目标和规划，那么是否私有化其实最终还是要看出价是否合适。”
　　从携程此前公布的一季度财报来看，在今年第一季度未经审计的财务业绩中，携程实现了42亿元人民币（6.48亿美元）净营业收入，这一数据同比增长80%，环比增长45%，并且高于此前行业分析师给出的平均预期。但由于并购去哪儿网之后合并报表带来的影响，携程一季度归属于股东的净亏损达到了16亿元人民币（2.45亿美元），合并去哪儿网产生11亿元人民币（1.67亿美元）净亏损是拖累其业绩的主要原因。