解析智能家居领军企业，好太太：全屋智能场景构建打开2022/12/27 星期二 13:04:11

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1.1 概况：智能晾晒头企业，深耕智能家居二十余载 公司是一家集研发、生产、销售、服务于一体的智能家居企业，旗下品牌包括好太太、晒客、科徕尼。公司产品与服务涵盖智能晾晒、智能安防、智能清洁等领域。主要产品包括以智能晾衣机与智能锁为代表的智能家居产品、控制系统及各系列晾晒产品等。 近年来，公司依托核心产品智能晾衣机与智能锁，围绕智能家居领域展开布局，产品逐步延伸至智能窗帘、电热毛巾架、智能面板、开关、等智能家居产品。 公司发展至今，从品牌初创开创晾晒新品类（1999-2022年）、到高速发展扩大品牌认知（2022-2022年）、持续领航建立品牌力（2022-2022年）、再到如今加速扩张（2022-至今），已经形成从单品到多品、从单一赛道到多赛道的智能家居布局。 1.2 股权结构：股权稳定且高度集中，控人夫妇持股 83% 股权高度集中，控人夫妇拥有83.18%股权。公司董事长沈汉标持股约54.21%，沈汉标之妻王妙玉持股约28.97%，夫妻二人为公司控人。另外，王妙玉表兄侯鹏德持股约5.61%。公司股权高度集中，且架构稳定。 与好莱客合作设立子公司竞拍地块发展“创新发展中心”项目。公司旗下有广东好太太家居用品有限公司、广东好太太智能家居有限公司等子公司，其中，2022年10月，公司与好莱客（同一个董事长）基于各自资源及产业势，共同设立广东好好置业投资有限公司（好好置业），并通过好好置业在广州市各重点商务区内物色合适地块适时开发、建设和营运一个“创新发展中心”项目，以满足公司及好莱客未来办公、产业研发、销售、电子商务、智能展厅等场。2022年5月，好好置业以12.95亿元竞拍得到广州市天河区金融城东区6745平方米的国有建设用地使用权。 1.3 财务概览：业务发展稳健，渠道调整后业绩增速亮眼 过去业务发展稳健，渠道调整后业绩增速亮眼。公司过去几年业务发展稳健，2022-2022年，营收/归母净利润的CAGR分别为20.85%/25.35%，此后2022-2022年由于线下渠道调整以及大环境变化原因导致收入利润有所下滑，而后2022年由于经济环境好转叠加渠道调整后线上线下资源整合促进销售，公司业绩增速亮眼，现营收14.25亿元，同比+22.88%，现归母净利润3.00亿元，同比+12.97%。 毛利率和净利率稳中有升，电商占比扩大导致销售费用率提升。 利润率方面，公司近年来盈利水平持续提升，2022-2022年，毛利率从33.11%提升至45.09%，净利率从16.57%提升至21.15%，主要得益于品牌力的提升、产品结构升级及高毛利的电商业务占比提升。 费用率方面，2022-2022年，由于销售人员成本上涨、电商业务占比扩大导致电商平台佣金以及推广费上升，使得销售费用率速从6.92%提升至16.94%。 随着业务规模的不断扩大，销售费用率近年来有所下降，管理和研发费用率维持在相对稳定的水平，2022年，公司销售/管理/研发费用率分别为14.26%/4.59%/3.41%。 分产品：智能家居产品占比稳步扩大，毛利率比较高。 公司产品类别包括智能家居产品（智能晾衣机、智能门锁等）、晾衣架产品（手摇晾衣架、落地晾衣架和外飘晾衣架）和其他产品（铝梯、衣架套装、晒架、毛巾架等）。 近年来，公司主营产品从传统晾晒产品向智能晾晒产品持续升级，智能家居产品占比从2022年的47.32%一路提升至2022年的75.90%。而智能家居产品的毛利率在近年也维持在46%-51%，在各大品类中比较高，其次为晾衣架产品，毛利率为42%-49%。 分地区：积极拓宽电商渠道，华东地区为势区域。 公司积极发展电商业务，2022-2022年电商收入CAGR高达66.14%，现速增长。2022年公司电商渠道收入6.78亿元，占比达47.53%，毛利率为47.73%，高于线下渠道。线下方面，华东为势区域，2022年收入占比达34.17%，其次为华中/华北/西北，收入占比分别为11.77%/9.74%/6.92%。（报告来源：远瞻智库） 2 所处行业空间有多大 2.1 智能家居：智能物联时代下，行业未来发展有超过 2 倍空间 2.1.1 行业即将进入爆发期，产业链上下游参与者众多 智能家居可以定义为一个目标或者一个系统，单品可包括智能音箱、智能门锁、智能家电、智能音箱、智能窗帘、智能晾衣架等，系统则是以住宅为平台，基于物联网技术，由硬件、软件系统、云计算平台构成的一个家居生态圈。 目前我国智能家居行业正处于赋能期，即在5G+Alot赋能下，全面革新智能家居产品形态，设备企业全面支持多平台。未来在产品及产业链重塑下，行业将进入爆发期。 产业链上中下游企业及相关服务商数量众多。 智能家居产业链的上游企业主要是元器件和底层技术提供商，如科大讯飞、菱电机、高通等；中游企业包括家电、家用智能硬件、安防控制设备、家用机器人等中间供应商，如海尔电器、海信视像、美的集团、TCL科技、汉王科技、小米科技等；下游对接B端房地产公司、家装公司、体商店、软件应用商店等渠道服务商及C端用户。产业链涉及的相关服务由供应链服务平台、云服务/大数据服务平台、生活服务平台、代工工厂等相关服务商提供。 2.1.2 规模及未来空间测算 ：2030 年智能家居行业规模将超 8000 亿 行业发展的驱动因素： （1）需求端：随着居民人均收入水平的提升，消费者对生活品质的追求不断升级，对居住环境的要求也逐渐提高，智能化的家居产品逐渐走进大众家庭，包括智能音箱、智能门锁、智能家电、智能窗帘、智能晾衣架等，新晋智能家居品牌纷纷入局赛道，资本入局驱动行业进一步发展扩大。 （2）政策支持：对于智能家居行业，亦不断出台政策支持其发展。2022年，智能家居首次写进五年规划，提出采用包括物联网在内的新技术改造升级传统产业，提高家居生活的智能化水平。2022年，新基建将加速数字化、智能化向传统产业渗透。2022年4月，住建部印发《关于加发展数字家庭提高居住品质的指导意见》加发展数字家庭，提高居住品质。而后2022年12月，《“十四五”智能制造发展规划》的提出助力智能家居发展。 （3）供给端：随着5G时代到来，“智能物联”是大势所趋，产业链上中下游涌现越来越多的玩家入局，包括各大芯片、设备、互联网巨头、传统家居家电等企业。其中，国内做智能家居平台的主要有华为、小米、海尔、美的、阿里等。2022年7月4日，华为发布全屋智能2.0解决方案，此次2.0发布带来了升级空间交互体验以及全新后装解决方案，未来基于鸿蒙系统有望形成相对统一的智能家居生态圈。